国庆节前，一轮力度最大、范围最广的政策利好扑面而来。中共中央政治局9月26日召开会议，明确要加大财政货币政策逆周期调节力度。此前，央行、证监会等监管机构合力发布重磅“政策大礼包”，宣布降准、降息、降低存量房贷利率、首次创设货币政策结构性政策等一系列政策组合拳，旨在提振经济并增加市场流动性。
国外市场方面，由于9月份美国消费者信心指数环比下跌，市场对于美联储11月再度降息50个基点的预期升温。就在一周前，美联储宣布降息50个基点，为四年来首次降息，联储货币政策开始转向宽松。
在国内外政策共振之下，市场迎来了久违的连续反弹。据高盛报告，本周二（9月24日）中国股市的日净买入额创下近三年半来最高水平。从策略上来看，分析认为，在增量资金推动下，多头会以“A股指数期权-高股息-H股科技互联网”的路径由A股向H股传导。
港股来到修复窗口期
结合最近的政策导向来看，一揽子政策刺激组合拳尚未结束。比如，用于维护资本市场稳定的“回购增持再贷款”首期额度为3000亿元，若此项工具用得好，后续料会祭出第二期、第三期计划。
再根据中共中央政治局会议精神：“要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。”也即意味着继宽松的货币政策之后，后续财政刺激政策有望积极发力。
一系列政策性利好指向的均是一个大的方向：提振预期、刺激需求，改善国内经济环境。而这也是港股和A股市场反弹的底层逻辑，如今对冲基金等增量资本押注的正是中国经济增长。高盛在最新策略报告中指出，从本轮宽松政策措施可以看出政策制定者关注经济增长和市场，足以催化一轮政策引发的反弹。
高盛认为，相对于A股，港股的盈利修正更为强劲。根据摩根大通报告，港股市场的卖空占比正在下滑。东吴证券等分析认为，当前港股市场已经走出底部区间，可把握好科技、互联网估值修复窗口。
首先，港股科技类标的具有相对更优的基本面，从港股半年报的盈利增速可以看出，相关标的盈利能力显著高于A股。
其次，港股的估值水平仍然偏低，A股和港股的溢价尚维持在历史高位，港股主流公司市盈率（PE）约三四十倍、市销率（PS）10倍左右，相比A股更加具有性价比。比如，作为典型的科技、成长股，2021年于港交所上市的AI行业龙头百融云创（百融云-W，6608.HK）当前的PE约在11、PS甚至不足2倍，远低于行业平均水平，估值具有吸引力。
更加难能可贵的是，百融云创的造血能力一直领先同业，自2018年以来，该公司已经连续六年录得盈利。根据此前该公司发布的2024中期报告显示，公司核心财务指标稳健上扬，上半年实现总收入13.21亿元，同比增幅6%，经调整后的净利润达1.97亿元，调整后净利润率为15%，若剔除掉期权费用及其他收入等非主营业务经营性收益影响，经调净利润同比实现增长。
关注优质标的补涨机会
本周以来，百融云创温和反弹，市场成交量明显放大。鉴于本轮政策催化下，明星标的领航反弹，机构分析认为，类似百融云创这样的小盘股后续有望进入补涨行情。资金回补的动能在于，作为港股AI代表性标的，百融云创的中长期增长能力和持续盈利预期均向好。
资料显示，百融云创有两大核心主业，其中，作为“压舱石”的MaaS（模型即服务）业务在上半年实现了稳健发展，核心客户数同比增长13%至165家。百融云创的MaaS服务以决策式AI为主要技术，辅助B端调用模型和评估结果。
百融云创中报特别提到，上半年MaaS业务经历了逐步恢复的过程，“特别是在6月份，收入实现了显著的同比增长和环比提升。”
市场分析认为，随着国内货币政策成效不断显现，融资成本下移，下半年社融规模有望继续恢复。宏观基本面的修复势必将带动MaaS业务继续增长。同时，在存量业务已经全面领先行业的基础上，百融云创还将MaaS服务拓展到了电商、人力等多元领域。
再说BaaS（业务即服务）业务，作为百融云创的第二增长曲线，以生成式AI驱动的BaaS已然成为其增长主引擎。其中，BaaS金融行业云上半年取得收入5.89亿元，拿下同比20%的高增幅。
百融云创的BaaS业务旨在提供一站式的AI产品服务及解决方案，帮助商业机构实现资产运营成果转化。该业务模式现已在多个场景中展现出强大的潜力和应用能力。比如，新锐业务线财富管理领域，今年上半年实现了收入和客户数量的双增长。
中报显示，上半年百融云创不断迭代升级大模型技术，并突破性将其融入到智能语音交互的业务链条中，通过模型量化、蒸馏和分离式推理架构技术来实现完美融合。以此焕发出的高效能魅力助推BaaS业务持续在垂直行业一些极具交互痛点的场景落子，比如在医药行业中，将语音交互大模型（AI VoiceGPT）应用于客户满意度的回访。
此前，百融云创CEO张韶峰在中期业绩发布会上表示，从潜在应用空间来看，保守估计BaaS面对的市场体量将是万亿级别的。
他表示，当前BaaS业务还处于前置投入和拓展版图阶段，利润尚未完全释放。此前依托大模型，百融云创进行了很多前置性投入，包括AI Agent企业级服务、3D数字人等等，当进一步规模化时，将和MaaS业务形成更强大的闭环飞轮。“因此，放眼未来三至五年，我们对持续的盈利增长充满信心。”
不仅如此，百融云创还通过持续回购频频释放利好，上市至今，该公司已拿出超6亿港元购回自家股份。自中报发布至今，百融云创在不到一个月时间内回购了约5000万港元股份。
来源：港股研究社